Георгий Чернышов: В ближайшее десятилетие мировая экономика рискует застрять в долговой ловушке

Стремительный рост глобального долга начался во второй половине XX века и значительно ускорился в последние десятилетия. С отказом от привязки доллара к золоту в 1971 г. и дерегулировании финансовых рынков в 1980-х мировая экономика вошла в первую волну долгового накопления. Масштабные займы развивающихся стран, в особенности Латинской Америки, привели к долговому кризису 1980-х.

В 1990-е последовала вторая волна, итогом которой стали азиатский финансовый кризис 1997 г. и дефолты в ряде стран.

Третья волна пришлась на 2000-е, когда частный сектор США чрезмерно нарастил долговую нагрузку, что привело к глобальному финансовому кризису 2008-2009 гг.

Правительства ведущих государств для спасения своих экономик резко снизили ключевые ставки, нарастили госрасходы и тем самым запустили четвертую волну. Так, с 2008 г. по 2018 г. глобальный долг увеличился со 117 трлн долларов (195% мирового ВВП) до 188 трлн долларов (226% ВВП), из которых более 70% пришлись на развитые страны. Существенную роль в наращивании долга в развивающихся экономиках сыграл Китай.

Пятую волну вызвала пандемия COVID-19 – в 2020 г. долг вырос до 226 трлн долларов (256% ВВП). В 2021-2022 гг. мировая экономика частично восстановилась и отношение долга к ВВП даже немного снизилось, но такие факторы, как устойчиво высокий бюджетный дефицит в развитых странах, активное заимствование развивающимися государствами и начало специальной военной операции России на Украине, подстегнули увеличение глобального долга до 325 трлн (285% ВВП).

На фоне геополитической напряженности и фрагментации международной торговли (санкции, тарифные войны и политика протекционизма) в ближайшее десятилетие следует ожидать обострения кризисных ситуаций в экономиках, застрявших в долговой ловушке. Из-за периода высоких процентных ставок и возросшей долговой нагрузки ощутимо увеличились расходы, направленные на обслуживание долга, что чревато возникновением трудностей с выплатами у развивающихся стран. Так, с 2020 г. ряд государств, в частности Шри-Ланка, Замбия и Гана, объявили дефолт, обратившись за реструктуризацией задолженности, и их количество будет только расти. Развитые экономики, прежде всего таких стран, как Япония, США и Италия, также не останутся в стороне – они накопили гигантские долги, хотя пока им удается избегать полномасштабных кризисов за счет высоких кредитных рейтингов, резервных валют и активной роли центральных банков.

В базовом сценарии при сохранении инерционного развития мировая долговая пирамида продолжит расти, хотя и медленнее, чем в последние 20 лет, и превысит отметку в 400 трлн долларов (порядка 300% ВВП) к 2035 г. У отдельных стран и корпораций будут все чаще возникать дефолтные состояния, но ведущие экономики постараются избежать эффекта домино. В случае обострения глобальной долговой проблемы возможны два варианта развития событий – волна дефолтов (по сценарию 1980-х в Латинской Америке, но уже глобального масштаба) или финансовые репрессии (длительный период высокой инфляции и низких ключевых ставок, обесценивающих долги). Таким образом миру предстоит пройти путь между Сциллой и Харибдой – избежать структурных шоков, постепенно реформируя международную финансовую систему и пытаясь поддерживать баланс между долговым стимулированием экономического роста и сохранением стабильности.

Дата прогноза: 19.06.2025